Долар чи ОВДП. Що обрати для заробітку в 2024 році

LIGA.net опитала фінансистів щодо активів, в які доречніше інвестувати в 2024 році. Що краще купувати – долари чи державні облігації?

Колаж: Олександр Чепіга, LIGA.net

З початку великої війни в Україні суттєво спростили купівлю облігацій внутрішньої держпозики (ОВДП), забезпечивши можливості робити це за декілька кліків у смартфоні. Спочатку навіть Мінфін позиціював купівлю цих державних цінних паперів радше як прояв підтримки національної економіки, а не заробітку.

Бо дохідність цих “військових” ОВДП, навіть за умови найвищих у 2022 році рівнів до 20%, не перекривала рівня інфляції – майже 30% минулого року.

Однак, вже цього року, завдяки прогнозному рівню інфляції в 10% та дохідності цінних паперів на тому ж рівні – до 20%, можна не тільки перекрити втрати від збільшення цін, але й примножити статки.

Певно, усвідомлення цього призвело до вибухового зростання популярності інвестицій в ОВДП серед населення – з 30 млрд грн у січні 2023 року їх обсяги зросли до майже 47 млрд грн у серпні.

Однак на тлі нових курсових орієнтирів від Мінфіну та Міжнародного валютного фонду (МВФ), певних послаблень на валютному ринку і введення так званого “гнучкого курсоутворення” на міжбанку попит на долар має усі шанси зрости. Адже українці традиційно звикли зберігати свої заощадження у валюті. Найперше в доларі. Переважно – готівковому.

Цей текст створено для платних підписників LIGA.net. Він був вперше опублікований для них у жовтні 2023 року. Тепер ми відкриваємо його для загальної аудиторії безкоштовно. Якщо вам сподобалась наша історія, оформіть платну підписку “Друг”, “Партнер” або “Меценат” і читайте такі матеріали одразу після створення.

Мінфін України та МВФ зараз передбачають, що середньорічний курс гривні до долара США на 2024 рік становитиме 41,4 грн/$, а до кінця 2023 року Міжнародний фонд планує 37,5 грн/$.

Що в цьому випадку краще для інвестицій зараз та в 2024 році? Купувати долар чи ОВДП? Відповідь на це питання в опитуванні LIGA.net.

Яким буде курс долара до кінця року та в наступному?

Фінансові експерти, представники фінансових компаній-брокерів, які займаються купівлею-продажем облігацій, не передбачають суттєвих змін курсу національної валюти до кінця цього року. Хоча й вказують на значний вплив на нього нефінансових факторів.

“Не варто вгадувати рух курсу долара до гривні. Адже за наших умов, поки триває війна, умовно, ні голова Нацбанку, ні навіть президент не знають точно, яким він буде у разі чого. Ніхто не може дати 100% гарантій. Ситуація змінюється. Так, є розуміння того, що попит на валюту може бути вищим, ніж пропозиція. Але це на міжбанку. У випадку з готівковим курсом – значних коливань не повинно бути”, – зазначив у коментарі для LIGA.net засновник та президент інвестиційної групи УНІВЕР Тарас Козак.

На його думку, курс готівкового долара до кінця року буде коливатись навколо 38 грн. Щодо довших прогнозів, то ключовими факторами його формування 2024 року будуть ті ж ритмічність надходження міжнародної фінансової допомоги та перебіг бойових дій. Також на це впливатиме політика Нацбанку.

“НБУ має можливості, інструменти і бажання утримувати фінансову стабільність і може навіть покарати за надмірні очікування девальвації. Щодо подальшого курсу багато чого буде залежати від допомоги західних партнерів, ритмічності її надходження, перебігу бойових дій”, – додає він.

Попри певну зацікавленість у послабленні курсу з боку Мінфіну, щоб мати більше податків із вищих цін та мит, або ж експортерів, які від цього мають більше гривневих доходів, є завдання НБУ тримати стабільність гривні.

Ба більше, навіть в умовах послаблень і введення “гнучкого курсу” на міжбанку, за перший тиждень торгів курс гривні був зафіксований на рівні навіть нижчому, ніж в умовах фіксації – трохи менший за 36,6 грн/$. Тобто навіть на тлі високого попиту курс цілком може “відкочуватись” і в інший бік.

Яку дохідність можна отримати від купівлі долара та від облігацій?

Експерти допускають можливість купівлі долара, як варіанту збереження заощаджень. Але не радять концентруватись виключно на ньому.

“На короткому інтервалі, хто слідкує за коливаннями курсу, особливо зараз, коли курс є контрольовано гнучким, можна заробити на придбанні та продажу валюти. Однак як довгострокову стратегію я б це не розглядав”, – зазначив у коментарі для LIGA.net голова підрозділу з управління локальними активами групи ICU Григорій Овчаренко.

Козак вказує, що купівля долара за нинішніх умов навряд чи може гарантувати високі заробітки. Але цілком може бути варіантом диверсифікації ризиків.

“Щодо долара, то тут діє правило – диверсифікація ризиків. Тому купувати долар саме з цією метою, звичайно, можна. Але, загалом в Україні зараз варто вкладатись у гривневі інструменти. Це гарантовано перекриє усю інфляцію і дасть певний дохід”, – каже він.

Якщо ж порівнювати заробіток на купівлі валюти, з урахуванням комісійних обмінників чи банків, та облігацій, за операції з якими комісійні символічні, то ОВДП дають більшу і гарантовану дохідність. До того ж її рівень зараз все ще трохи вищий, ніж відсотки за депозитами в банках. На середину жовтня вони становлять в середньому близько 14-15%. Однак із доходу від них ще треба сплатити податки: 18% ПДФО та 1,5% військового збору.

“Якщо ми очікуємо в 2024 році курс від 41 до 42 грн за долар проти умовно 38 грн зараз і до кінця року, то це близько 10% дохідності у разі його купівлі. А, наприклад річні облігації з погашенням у жовтні 2024 року це – 18% дохідності. Виходить, облігації – краще”, – розповів у коментарі для LIGA.net директор департаменту торгівлі (цінними паперами) КІНТО Єгор Бурков.

Овчаренко також зазначає, що інвестиції в гривню цілком можуть бути вигіднішими за купівлю валюти.

“На довгі терміни я б рекомендував інвестувати в гривневі інструменти – депозити або ОВДП. Ставки зараз за ними досить високі, але навряд чи такими збережуться на тлі поступового зниження облікової ставки. Тож є сенс у тому, щоб зафіксувати високу дохідність на довгий період. Наприклад, за військовими ОВДП з погашенням 15 січня 2025 року ставка зараз 18,6%, за військовими ж із погашенням 18 червня 2025 року – 19,5%. За найдовшими паперами – звичайними ОВДП з погашенням у 2026 та 2027 роках – дохідність у діапазоні 19,65-19,75%. І це з державною гарантією повернення коштів та з нульовими податками, адже з ОВДП, на відміну від депозитів, не треба сплачувати податки. За гривневими річними депозитами середні ставки наразі 15-17%, що також непогано, але ще є податок 19,5%”, – констатує Овчаренко.

Які державні облігації краще купувати і скільки на цьому можна заробити

Українські держоблігації стають вигідною альтернативою банківським депозитам. Ставки вищі, дохід не оподатковується, ризики менші. Понад те, сьогодні є можливість купити зовнішній борг України за 20% його номінальної вартості. Як це зробити і на який прибуток можна розраховувати, розповів бізнесмен, інвестиційний консультант і приватний інвестор Павло Бойко. «Мінфін» обрав головне.

Що таке облігації

Якщо зовсім простою мовою, то для вас облігації дуже схожі на депозит. Тільки гроші ви даєте в борг компаніям або державі. Так само чітко фіксується термін погашення боргу і впродовж нього ви можете отримувати відсотки. Для вас облігація — це як депозит. А для тих, хто їх емітує, — це як кредит. Насправді, самі банки теж дуже часто на кошти від депозитів купують облігації.

Найчастіше між депозитом та кредитом є посередник у вигляді банку. Випуск облігації просто ділить прибуток банку між двома сторонами. Роблячи більше прибуток одних і скорочуючи плату за кредит інших.

Даний інструмент цікавий не тільки для професійного інвестора, але й для найбільшого консерватора в країні.

Українській державні облігації випускаються і гарантуються державою. В українських реаліях у 2018 році прибутковість за ними становила 18,5% річних, порівнюючи з 13% за депозитами. Перед війною було 12%, порівнюючи з 10%. Також із депозиту автоматично утримується податок на прибуток та військовий збір 19,5%, а в облігаціях його немає. У валюті все схоже.

Більшість людей вважають депозити надійним видом інвестицій. На практиці ж більшість банків мають близько 10% власних грошей. Усе інше — це боргові зобов’язання. Тому при фінансових кризах банки — це одна з найвразливіших галузей економіки. Більшість компаній збиток у 20% витримають і працюватимуть далі, а банк позбудеться всіх грошей і де-факто стане банкрутом. Ви бачили це на прикладі іпотечної кризи у США, або 2008 і 2015 рік в Україні. Якщо ваша сума перевищує ліміт фонду гарантування вкладів, ви у зоні ризику. Набагато більша ймовірність, що збанкрутує банк, ніж ціла країна. Україна пережила багато криз і ще жодного разу не була банкрутом.

Державні облігації завжди мають більшу прибутковість і є набагато надійнішим інструментом. Якщо Ви не довіряєте зараз українській державі, то можете купити облігації іноземних держав або підприємств.

Види облігацій. Ризики та прибутковість

Облігації може випускати сама держава, приватний бізнес чи адміністрація регіону, міста та безліч різних установ. А вже для оцінки облігації існує усього два основних критерія. Це дохід та надійність.

Обов’язково потрібно розумітися на діяльності емітента. В ідеалі — розуміти його фінансовий баланс, менеджмент, продукт і конкурентне середовище. Адже завжди є ймовірність банкрутства емітента або реструктуризації боргу — тоді ваші гроші надовго зависають і прибутковість падає.

Банки теж випускають облігації і так залучають гроші. Звичайно, найнадійніші облігації — це державні, ну, якщо, звичайно, їх не випускає Південний Судан чи Сомалі.

Але якщо ви добре розбираєтеся в якомусь бізнесі, то купівля його акцій є прибутковішим варіантом, ніж облігацій. Хоча облігації цікаві ще й в силу своєї високої ліквідності і можливості в разі потреби швидко продати та інвестувати в будь-який інший актив. У державних облігації найвища ліквідність і надійність.

Компанії, країні, банкам потрібні кошти і, звичайно, вони хочуть позичити дешевше. Ті, хто дають гроші в борг, хочуть дати дорожче. Попит і пропозиція формують ціну позики грошей. Це той %, що ви отримаєте.

Якщо до Америки більше довіри, ніж до України, то в ідентичній валюті вона зможе позичати набагато дешевше.

На % прибутковості також впливають інфляція, надійність емітента, облікові ставки, прибуток, макроекономічні ризики, наявність вільних грошей у світі, конкуренція і безліч інших чинників.

Купуючи облігації, ви чітко знаєте, скільки грошей отримаєте по закінченню їх терміну. У будь-який момент ви можете продати чи купити облігації. Якщо прибутковість облігацій падає, то ви можете заробити швидко надприбуток. Наприклад, облігації давали прибутковість 20% річних і коштували 1000 грн. Внаслідок ряду факторів, тепер нові облігації випускаються і користуються попитом із прибутковістю 10%. Ви можете відразу ж продати свою облігацію, куплену за 1000 грн, за 1100 грн. Оскільки логічно, що ринкова ціна зросте на 10%, щоб середня прибутковість всіх облігацій була близька до 10%.

І навпаки. Прибутковість облігацій зростає. Ціна куплених раніше облігацій падає прямо пропорційно. Теж саме відбувається, коли % ставка зростає і дохідність облігацій — паралельно з нею. Саме тому цей рік — найгірший для Американського ринку облігацій за останні пару сотень років.

Але при цьому ви завжди знаєте, що, тримаючи облігацію до кінця, отримуєте гарантований фіксований дохід.

Як купити ОВДП

ОВДП мають різний термін обігу. Від 3 місяців до десятків років.

Технічно можна купити через інвестиційну компанію або через банк (але тут гірші умови і тарифи). Через інвестиційну компанію можна купити на аукціоні Мінфіну (заплативши 500 грн за участь) або на торгах через біржу (трохи нижче прибутковість, але і немає плати за аукціон).

Облігація — ліквідний інструмент і купити-продати можна майже завжди з мінімальними втратами. Купувати на аукціоні або через біржу — це проста математика. Порівнюєте різницю в прибутковості, і покриває вона 500 грн чи ні.

Аукціони проходять зараз раз на тиждень. Для торгів через інвестиційну компанію надаєте їй пакет документів, підписуєте договір і можете починати. Вивчаєте список доступних облігації і даєте заявку на купівлю. Усі торги відбуваються в електронному вигляді. Витратна частина в облігаціях — це брокерська комісія, плата зберігачу та платіж при отриманні доходу.

Скільки можна заробити на єврооблігаціях

Сьогодні раджу купувати саме облігації зовнішньої державної позики. Цього року утворилася унікальна ситуація, коли вартість зовнішнього боргу України котирувалася з дисконтом 83%. Насамперед, через загрозу окупації та банкрутства.

Де-факто наш зовнішній борг став сміттєвими паперами. Як завжди, паніка в рази перевершила реальну загрозу. Вартість наших паперів наближалась до відмітки, ніби ми програли війну і збанкрутували. Коли реальність розходиться з дійсністю, завжди скуповую недооцінені папери. Вже заробив у листопаді цього року понад 20% на боргових цінних паперах.

Ніхто не допускатиме банкрутства України. Захід продовжить допомагати нашій економіці після закінчення війни. У більшості випадків, коли адекватна країна переживає труднощі, то їй списують частину боргів, а іншу — вона виплачує.

У 2015 році під керівництвом Яресько провели реструктуризацію державного боргу, ціни єврооблігацій тоді опустилися до 35−40% від номіналу. Нічого не списали, а 20% було переведено у ВВП-варанти, які за декілька років торгувалися також за номіналом, тобто терплячий інвестор отримав всі 100%. Усі, хто тоді купили борг України і тримали до 21 року, помножили статки у 5 разів.

По закінченню війни наші західні кредитори де-факто вирішуватимуть, скільки % списати. Нічого, 10%, 20% чи, може, навіть 30%. Але навіть при списанні 30% — а це поганий сценарій — ви отримаєте величезні прибутки. Після закінчення війни Захід активно підтримуватиме Україну, тримаючи під контролем проведення реформ в нашій країні. Вони вже і зараз дають гроші, вимагаючи реформи.

Ще трохи про дефолт. Наприклад, Аргентина — це світовий рекордсмен із банкрутств. Вже 9 разів. Останнього разу Аргентина хотіла списати 46% боргу. Навіть якщо б такий апокаліптичний сценарій відбувся в Україні, то прибуток склав би 170% + купонні відсотки. Виходить, купив (наприклад) за $20 тис., а продав за $54 тис. + відсотки.

В Аргентині до влади періодично приходять популісти з лівого політичного спектру і стабільно ведуть економіку до колапсу. Навіть при дефолті в сучасному світі все одно домовляються з кредиторами. Потім частина боргу і відсотків списується. Частина — сплачується. У країни падають кредитні рейтинги і репутація. Негативний вплив відчувається десятиліттями. Дефолт — це дуже ірраціональне рішення для влади будь-якої країни. Впевнений, що Україна із західною допомогою не робитиме цього безглуздого кроку. Київ домовлятиметься з найбільшими власники наших євробондів. Це BlackRock Inc., Fidelity International, Amia Capital, Gemsstock Ltd та Паризький клуб.

Як купити зовнішній борг України

Для цього вам необхідно мати рахунок у Freedom Finance Europe (Interactive Brokers не надає такої можливості).

Для купівлі на 23 листопада 2022 вам знадобиться мінімум $23 тис. або об’єднатися з кимось в пул інвесторів. Номінал 1 бонда складає $1000. В лоті мінімум 100 облігацій, але, наприклад, найкращі покупки у нас були з лотами по 200 облігацій. Отже, номінал лота в 100 облігацій складає $100 тис., на вторинному ринку коштує біля $23 тис.

Стратегія на фондовому ринку

Я купую тільки фундаментально недооцінені компанії. Завжди аналізую:

• світові та національні ринки,
• доходи та витрати компанії,
• вартість активів та пасивів,
• грошовий потік,
• структуру собівартості та менеджмент компаній,
• стратегію конкурентів,
• законодавство,
• особистість власників тощо.

Потім діє логіка та різні коефіцієнти для оцінки бізнесу. Порівнюю свою оцінку з поточною ціною акцій, та приймаю рішення. У довгостроковому періоді бізнес завжди коштуватиме стільки, скільки він приноситиме прибутку.

Найчастіше я купую відмінні компанії, які переживають тимчасові труднощі, і в них ніхто не вірить. За останні 5 років я не мав жодної збиткової угоди. Отримав 177% прибутку на банку Аваль у 2017 році. У 2018 році — 1 403% прибутку на Авдіївському коксохімі, де став другим акціонером після Ахметова. 342% на Інтерпайпі у 2019-у. У 2021 році заробив 235% на Укрнафті. Моя дохідність з 2017 по 2021 рік на Українському фондовому ринку склала 1 165% при зростанні ринку (Індексу Української біржі) на 118%.

Цей рік спочатку обвалив вартість усього в України і приніс мені великі втрати. Але війна та криза — це ще й найкраща можливість для купівлі активів дуже дешево. Сьогодні я купую бізнеси, в які власник вклав $2,5 млрд за ціною, ніби вони коштують $0,3 млрд. Це менше річного прибутку цієї компанії.

Війна обвалила вартість компаній в Україні. Я вважаю, що ніколи більше в нашому житті компанії не коштуватимуть так дешево. І ніколи не буде таких неймовірних можливостей для прибутку на фондовому ринку. Біля 20% свого портфелю я витратив на купівлю Українських зовнішніх боргів.